Зачем владельцы облачного HR-сервиса Zenefits уменьшили свою оценку вдвое

Облачный HR-сервис Zenefits предложил своим инвесторам увеличить их долю с 11% до 25% акций, понизив таким образом оценку всего бизнеса более чем в два раза - с $4,5 до $2 миллиардов в обмен на отказ от юридических претензий. Это первый случай столь масштабной переоценки бизнеса (down-round) в Кремниевой долине в ходе которой компания добровольно решила возместить инвесторам их потери.

Zenefits-pff

Компанию Zenefits в американской прессе называют "вторым Theranos". Она предоставляет облачные услуги по аутсорсингу всех функций HR, включая расчет заработных плат, пособий, бонусов, медицинских страховок и KPI. Компанию основал программист Конрад Паркер. Официально проект был запущен в апреле 2013 года при поддержке самого знаменитого инкубатора Кремниевой долины Y Combinator. В 2014 году стартап привлек два раунда инвестиций в общей сложности на $82 млн, более значимо, что среди инвесторов была венчурная компания Andreessen Horowitz, которая до этого вложила средства в Zynga, Digg, Foursquare и другие известные интернет-компании.

Уже к концу 2014 года штат компании вырос с 20 до 500 человек а выручка превысила $20 млн. В декабре 2014 года к команде присоединился бывший вице-президент Microsoft Дэвид Сакс. Несмотря на то, что бизнес компании стремительно рос, она сталкивалась с очень большими проблемами из-за того, что банковский сектор и здравоохранение в США остаются достаточно слабо автоматизированными. Как пишет Bloomberg,  часть компаний не имела web-интерфейса, или вообще вела бумажный документооборот. Кроме того, правила работы в каждом штате существуют свои правила работы с медицинскими страховками, что добавляло сотрудникам проблем и в конечном счете погубило карьеру Паркера.

Дэвид Сакс, пришедший из крупной корпоративной структуры, был шокирован бизнес-культурой Zenefits - с одной стороны сотрудники устраивали в офисе шумные вечеринки, которые заканчивались скандалами с арендодателем, с другой стороны Паркер мог, к примеру, запретить всем сотрудникам уходить в отпуск если компания не выполняла планы по ключевым показателям.  Кроме того, в Zenefits не было офис-менеджера, HR и респешена и Саксу приходилось брать на себя часть этих функций.

Несмотря на это, в мае 2015 года Zenefits привлекла третий раунд инвестиций на $500 млн, а среди акционеров компании появились несколько крупных инвестфондов, включая Fidelity, Insight Venture Partners и TPG. Общая оценка бизнеса Zenefits в ходе третьего раунда составила $4,5 млрд. Выйдя на рынок, Zenefits осложнила жизнь десяткам крупных американских компаний, зарабатывающих сотни миллионов долларов на аутсорсинге различных функций HR. В апреле 2015 года компания получила "первое предупреждение", когда Департамент здравоохранения штата Юта запретил ей распространять свое решение бесплатно. Власти ссылались на то,  что в штате действует запрет для страховщиков  предоставлять скидки своим клиентам, а сервис Zenefits можно расценить как скидку из-за того, что компания исключает из бизнеса страховых брокеров и, соответственно, их комиссию.

В июне 2015 крупнейший в мире аутсорсер зарплатных сервисов компания ADP подала на Zenefits в суд, обвинив стартап в том, что он "развернул манипулятивную PR-компанию, направленную на то, чтобы отобрать клиентов ADP". Однако добило Zenefits не это. В ноябре 2015 года издание BuzzFeed опубликовало расследование, из которого следовало, что Zenefits использует сотрудников, не имеющих необходимых сертификатов для работы со страховками. Страховая отрасль - одна из самых жестко регулируемых в США, в частности в каждом штате есть своя процедура получения сертификатов для работы на этом рынке. Zenefits пришлось нанять независимую юридическую компанию для проведения аудита.

В результате расследования выяснилось, что Zenefits допустила очень серьезное нарушение американского законодательства в области здравоохранения и страхования жизни. В штате Калифорния сотрудники, работающие со страховками, обязаны пройти онлайн-курс, включающий ряд дисциплин, в частности изучение различных этических аспектов этого бизнеса. В общей сложности сотрудник обязан потратить на изучение курса более 50 часов. Паркер написал специальную браузерную утилиту, которая позволяла "промотать" этап обучения. Разразился скандал.

В феврале 2015 года акционеры инициировали собрание совета директоров, на котором потребовали отставки Конрада Паркера, что он и сделал. Вслед за ним компания уволила сотрудников, которые использовали злополучное приложение. Дэвид Сакс, занявший место Паркера, также анонсировал ряд изменений компании вроде запрета на употребление алкоголя на рабочем месте, чтобы ужесточить слишком уж свободную корпоративную культуру. Однако этого оказалось недостаточно, инвесторы угрожали компании судебными исками.

В результате Zenefits предложила инвесторам, участвовавшем в третьем, самом большом раунде инвестиций, бесплатно увеличить свою долю в компании с 11% до 25% в обмен на отказ от возможности подавать против нее иски. Инвесторам первых двух раундов предложена компенсация. В письме инвесторам Сакс подчеркнул. что предложение не касается пакета акций, проданных лично Паркером, за примерно $10 млн, их держатели смогут судиться с основателем компании.

Случай Zenefits стал знаковым для Кремниевой долины, так как компания впервые добровольно согласилась компенсировать инвесторам их потери от резкого падения стоимости бизнеса. Всего только за 2015 год более 70 стартапов потеряли более 50% своей стоимости а потери инвесторов составили несколько десятков миллиардов долларов.

Лучшие комментарии

  • Контекст комментария

    Леонид Делицын

    > потери инвесторов составили несколько десятков миллиардов долларов

    Чем-то это напоминает медицину времён Мольера, которая (конечно, если верить Мольеру) знала два метода: промывание и кровопускание. Причём в моду вошло промывание мозгов самим себе, а кровопускание пока, по-прежнему, осуществляется насильственным путём. В списке CB Insights 169 единорогов общей стоимостью 611 млрд. долл. (т.е. порядка трети нашего ВВП). Несколько десятков миллиардов долларов на этом фоне — это пока меньше 10%, поэтому кровопускание, как и во времена Мольера, является оздоравливающей процедурой. Однако по той же причине она, по-видимому, станет и регулярной процедурой эпохи, т.е. на полсотни-сотню миллиардов долларов стадо единорогов будут дисконтировать ежегодно. (А вложения в новых, возможно, приведут к общей стоимости стада в триллион года через три).

Добавить 2 комментария

  • Ответить

    > потери инвесторов составили несколько десятков миллиардов долларов

    Чем-то это напоминает медицину времён Мольера, которая (конечно, если верить Мольеру) знала два метода: промывание и кровопускание. Причём в моду вошло промывание мозгов самим себе, а кровопускание пока, по-прежнему, осуществляется насильственным путём. В списке CB Insights 169 единорогов общей стоимостью 611 млрд. долл. (т.е. порядка трети нашего ВВП). Несколько десятков миллиардов долларов на этом фоне — это пока меньше 10%, поэтому кровопускание, как и во времена Мольера, является оздоравливающей процедурой. Однако по той же причине она, по-видимому, станет и регулярной процедурой эпохи, т.е. на полсотни-сотню миллиардов долларов стадо единорогов будут дисконтировать ежегодно. (А вложения в новых, возможно, приведут к общей стоимости стада в триллион года через три).

  • Ответить

    Доллар превращается в деньги из Монополии — миллиард туда, миллиард сюда, какая разница, я принесу еще из другой коробки.
    Поразительно, что компанию «наказали» не за снижение финансовых показателей, манипуляцию ими или резкое отставание от бизнес-плана это, как и прибыльность вообще не обсуждают, а за грубое несоответствие принятым в отрасли понятиям о респектабельности бизнеса. Про ресепшн особенно трогательно.
    Причем за реальный подлог сертификатов компанию не-стартап, вероятнее всего, просто бы закрыли. А тут нет, списали пару дутых миллиардов и надуваем инвесторов через трубочку дальше. Теперь же есть ресепшен и респектабельный дядя из Майкрософт.