В конце 2015 года РВК опубликовал черновик стратегии развития российского венчура. Управляющий директор Prostor Capital Алексей Соловьев сделал выжимку из 64-страничного документа - Roem.ru приводит ее полностью с разрешения автора. Так как по сути основная часть текста - это преобразованный mindmap, стиль изложения местами рваный.
Как это и было обещано выкладываю MindMap по мотивам драфта стратегии развития российской VC индустрии. Я сделал этот документ не для того, чтобы кого-то критиковать, говорить, что ничего не понятно или объяснить, почему было сделано то, что было сделано. Единственная цель - это внести свой вклад в улучшение этого столько важного (особенно сегодня) документа для индустрии, которая мне не безразлична. Если есть конструктивные предложения, мысли, идеи, готов стать их проводником в соответствующей рабочей группе. Документ делался на выходных, что называется "для себя", поэтому прошу не относится слишком критично к грамматике, лексике и форме подачи материала, хотя, конечно, любой конструктив приветствуется.
Введение
Цель страны: высокое качество жизни и роль одного из лидеров на мировой арене.
Единственный способ добиться этого: перейти на инновационную социально-ориентированную модель развития.
Что при этом нужно учесть что (не знаю, как с консалтингового на русский перевести «требует эффективных и своевременных ответов на целый ряд внешних и внутренних вызовов” :
- государства по-новому конкурируют между собой
- из-за новых технологий:
- глобальная экономика и рынки меняются очень и очень быстро
- появляются и будут появляться всякие разные сверх-новые рынки
- идет жесткая глобальная конкуренция за все, что нужно для инновационного развития (мозги, деньги, идеи, наработки и т.д.)
- все что в скобках выше под риском утечки из страны, кроме этого «они» в науке и технике развиваются быстрее чем «мы»
- ну, а также не забываем учесть:
- сокращение темпов роста российской̆ экономики
- научные исследования у нас все еще плохо приносят деньги
- низкая доля hitech в ВВП
- несправедливо, что люди у нас очень развитые, а место в глобальной экономике не достаточно высокое
- мы зависим от нефти, ценой которой мы не управляем
- нужно думать о национальной безопасности
- инновационная система в стране не достаточна эффективна
Из-за всего того, что написано выше нам надо как-то развиваться быстрее чем «они» и в будущем доминировать на новых рынках , которые будут главными в 21 веке.
У всех имеющих отношение к делу спросили и они сказали, что государство много что делало и делает для построения инновационной системы, но, к сожалению, по прежнему еще много чего нужно сделать (не уточняется, такая ситуация имеет место из-за того, что результат этих действий не удовлетворительный или из-за того, что теперь требуется делать что-то другое): от изменения образования до поощрения инвестиций в ИТ.
Одной из вещей, которую нужно сделать, является НТИ, которая потребует где-то исправить, а где-то создать новые механизмы поддержки.
Про венчурную венчурную индустрию:
- важный элемент для инноваций
- дает деньги и знания, а также подстегивает инновационные компании
- ее развитие хорошо на все влияет
- она у нас есть благодаря государству, институтам развития и бизнесу
- в ней много институтов развития и один из важнейших – РВК
- частный капитал в индустрии превалирует (хотя раньше было по-другому)
- в 2012 году она была уже готова к следующему шагу в развитии, однако из-за последующих событий 13-15 годов она откатилась назад
Всем участникам нужно работать вместе.
Цель, задачи и этапы развития
Венчурное инвестирование:
- дает финансовые ресурсы для компаний, которые не могут получить деньги от банков, private equity, стратегов и с биржи
- отбирает только качественные проекты
Главная цель: создать систему, когда деньги инвестируются, приумножаются через выходы и инвестируются вновь в рамках цикла венчурной индустрии.
Инвесторам всех уровней нужно обеспечить
- конкурентоспособные условия в глобальном масштабе,
- быстрой рост вложенного капитала,
- возврат денег в результате «выходов».
Задачи, которые предстоит решить:
- сделать так, чтобы венчурная индустрия помогала экспортировать (и замещать импорт) инновационные продукты и услуги
- сделать все (содействовать, снимать барьеры и т.д.) для занятия в будущем доминирующих позиций на абсолютно новых рынках , которых сейчас либо вовсе нет, либо они только-только появляются
- сделать российскую юрисдикцию привлекательной для своих и чужих инвесторов
- не менять «правила игры»
- повысить скорость реакции государства на запросы со стороны рынка
- привлечь капитал на рынок, включая инстуционалов
- обеспечить прозрачность рынка
- связать венчур с остальными инновациями, а также к private equity и биржей
- повысить спрос со стороны корпораций как на инновационные продукты, так и на инновационные команды и компании
- поддерживать ранние стадии и приоритетные направления (рынки НТИ)
- повышать компетенцию игроков рынка
Этапы реализации стратегии
- Первый этап: Восстановление после кризиса 2016-17 года
- Задача этапа: сохранение и санация рынка, а также решение острых «проблем роста»
- проблема взаимосвязи прямых и венчурных инвестиций:
- на развитых рынках они связаны
- в РФ между ними искусственный разрыв
- private equity было исключено из рассмотрения (чего?)
- однако именно PE и публичность – неминуемые этапы для успешных проектов
- нужно комплексно развивать и венчур и PE
- необходимо избежать концентрации поддержки на ранних стадиях, в том числе, чтобы избежать нарастание оттока проектов из РФ (без дальнейших перспектив финансирования)
- создать инвестиционные продукты, поддерживающие переход на более поздние стадии, опять же для снижения риски «утечки»
- из-за бюджетых ограничений это необходимо сделать при помощи нормативных актов
- конкретные мероприятия
- стимулирования спроса на инновации со сторону госсектора (бюджет и госкомпании)
- поддержка университетов и научных центров
- содействие созданию новых фондов всех видов, включая корпоративные
- «распаковка» пенсионных средств
- долговое финансирование проектов
- поддержка выхода на внешние рынки
- формирование патентных пулов
- о LP
- 90% иностранный капитал (видимо за счет PE)
- в венчуре преимущественно российский
- при этом низкого «качества» (не достаточно профессиональный, «эмоциональный», без достаточного опыта)
- в рамках данного этапа роль государства как LP снова должна вырасти
- при этом основная роль – все-таки «регулятор», а не инвестор
- наиболее действенный «сигнал» от государства на первом этапе – повышение привлекательности российской юрисдикции для венчурных инвестиций
- Второй этап: Переход к стабильному развитию 2018-19 года
- Для обеспечения такого перехода должна быть выполнены «планы-смежники» (инновационное развитие малый и средний бизнес, научно-техническое развитие и т.д.)
- Меры, которые обеспечат существенный приток прямых и венчурных инвестиций:
- Рост доли частных денег на исследования и разработки
- Активизация проектных консорциумов
- Центры трансфера технологий и патентные фонды
- Территории опережающего развития
- Первые проекты НТИ
- Поддержка экспорта
- Необходимо будет скорректировать отраслевую и стадийную структуру и устранить диспропорции
- Следующее обеспечит нарастающий поток глобально конкурентно способных проектов:
- всяческая поддержка технологического предпринимательства ранних стадий
- поддержка проектов на рынках НТИ
- увеличение доступного капитала
- квалифицированный спрос на венчур
- частно-государственное партнерство
- в случае сохранения санкций и ограничений будем ориентироваться на внутренний рынок
- результат: выход по объему и числу сделок на уровень 12 года (> 1 млрд долларов)
- Третий этап: Венчур – один из главных двигателей инновационного развития с 2020 года и далее
- Должна изменится роль российского венчура на глобальном рынке
- РФ должна стать еще одним центром притяжения венчурных проектов и венчурных инвесторов (наряду с Долиной, Израилем и Сингапуром)
- Изменение восприятия российского технологического рынка глобальным сообществом венчурных инвесторов и инновационных предпринимателей
- Результат: одна из лидирующих позиций в Европе по комплексу показателей
Россия в глобальном VC рынке
Обзор глобального рынка
Последние годы VC рынок становился все более «глобальным» в различных проявлениях этого слова, в особенности за счет развивающихся стран.
Устойчивые рынки в последние годы: США, Израиль и Европа. США останутся лидерами VC рынка, но к ним приближается Индия и Китай. Хотя последний в результате проблем с экономикой и публичным рынком испытывает определенные проблемы и в VC.
5 лет рынок в 2008-2013 годах стоял на месте: $50+ млрд. долларов в год, снизившись, а потом восстановившись в 2009-2010 годах. В 2014 году и глобальный рынок и все локальные существенно выросли. Это произошло из-за:
- Рост доверия к VC рынку со стороны инвесторов
- Избыток капитала на рынке
- Рост Азии
- Иностранные инвестиции в США
- Развитие технологий
Рынок РФ
Самый заметный рост был в 2010-12 году до 30+ млрд. рублей. Это 4 место в Европе по VC в IT.
Исследователи недооценили, насколько все хорошо развивалось, в том числе из-за того, что многие не готовы раскрывать никакую информацию.
В 2013 году основные показатели отрасли снизились, а в 2014 на фоне кризиса, снизились значительно. В 2014 году российский рынок уменьшился в два раза, в то время как глобальный вырос на 60%.
В 2015 году глобальные рынки продолжили расти, в частности хорошо росла Британия (около 30% европейского VC рынка). Россия при этом продолжила сокращение.
Итог за 10 лет: сформировать систему рынка в целом не удалось.
На российском рынке отсутствуют целый ряд элементов:
- Суверенные фонды
- Частные фонды фондов
- Капитал пенсионных и страховых компаний
- Заемный капитал
Мы отстаем по многим метрикам:
- Объем выходов
- Число GP
- Кол-во GP имеющих второй и третий фонд
- Объем и число IPO
Главная проблема: нет рециркуляции денег на VC рынке.
Быстрые рост вложений и возврат через выходы поддерживают интерес инвесторов к VC.
Такая система – в том числе результат деятельности государства.
Полный инвестиционный цикл пройдет лишь несколькими инвесторами в основном в PE и пару раз в VC. С точки зрения технологического предпринимательства это еще более редко. Стабильным назвать развитие российского VC можно будет только, кода таких циклов станет достаточно много.
В 14-15 годах многие думали и пробовали поднимать второй фонд, но не смогли этого сделать или сделали это, но стали ориентироваться на внешние рынки.
Это все произошло из-за:
- Сложностей в политике и экономике
- Недостаточной зрелости индустрии
- Неблагоприятного инвестиционного климата в стране в целом
VC&PE зависит в том числе от уровня развития финансовой системы и качества деловой среды.
Из всего этого следует, что одна из важных задач – это повышение эластичности условий развития российского VC (что?!).
Российский VC рынок: SWOT
Сильные стороны
- Рынок VC существует
- Нет зависимости только от государственного финансирования
- Внутренний рынок достаточно большой для некоторых проектов
- Низкая конкуренция среди VCs
- Интеллектуальный потенциал и технологические компетенции в стране
- Можем конкурировать по цене из-за девальвации
- Активность институтов развития
Слабые стороны
- Не технологические отрасли обделены вниманием инвесторов
- Дисбаланс по стадиям
- Малый масштаб
- Нет консолидации отрасли
- Предложение каптала превышает спрос
- Нет доступа к VC во всех регионах
- Снизилась активность всех видов инвесторов из-за проблем в экономике
- Сказать, работает ли цикл на рынке можно будет после 2018-20 годов
- На рынке отсутствуют инстуциональные инвесторы
- Инновационная система РФ имеет «разрывы», что не дает VC «раскрыться»
- Среда зарегулирована, юрисдикция не привлекательна
- Нет спроса на инновации
- Инновационное предпринимательство не достаточно популяризировано
- Наука и университеты не генерируют поток инновационных проектов
Возможности
- Рост привлекательности отрасли за счет поддержки государства
- Помощь государства в опережающем развитии (в рамках концепции НТИ)
- Возврат к показателям за счет улучшения политики и экономики
- Улучшение сервисной инфраструктуры (не понимаю, что это)
- Международное сотрудничество
- Привлечение международного капитала в том числе частными командами и компаниями
- Привлечение инстуционалов
- «Разумное импортозамещение»
- снятие барьеров и рисков для частников через реализацию НТИ
Риски
- Внешнеполитические и макроэкономические риски
- Уход инвесторов на другие венчурные рынки (как я понимаю, компетенций имеется в виду)
- Валютные риски
- Риск невыходов
- Общее снижение предложения капитала
- Утечка venture-backed компаний
Ключевые вызовы
Вот с чем нам придется иметь дело:
- Осложнение макроэкономической и внешнеполитической ситуации
- Низкий интерес инвесторов к стране (как своих, так и чужих)
- Стартапам тяжело выходить на глобальные рынки
- Однако обесценение рубля – это хорошо для конкуренции
- Русские VC конкурируют не только друг с другом, но и с западными фондами на глобальном рынке и это хорошо для их компетенций
- Недостаточная инновационная активность корпораций на российском рынке
- Описание того, как должен работать корпоративный венчур
- В России это все на начальной стадии становления и многое делается формально
- В принципе из-за чего это происходит известно (частности из-за того, что инновационные KPI можно достигать и без инвестирования)
- Развитие корпоративного венчура среди госкомпаний – одно из приоритетных направлений, утвержденных на уровне председателя правительства
- Способность государства менять законы под потребности VC
- Глобальная конкуренция за все, что нужно для инноваций (мозги, деньги, идеи, наработки и т.д.) и как следствие утечка этого всего из страны
- Будут появляться сверх-новые рынки, в которых мы можем занять лидирующее место (НТИ). Для этого нужно улучшить:
- охрану и защиту интеллектуальной собственности
- систему стандартизации
- научная инфраструктуру
- законодательство
- кадровое обеспечение и систему образования
- а также обеспечить финансирование проектов НТИ
- Ожидания инвесторов по доходности VC сформированы в долларах США (две девальвации за 16 лет ставят под сомнение возможность получения долларового дохода в РФ)
- Завышенные ожидания основателей проектов
- Малое число компаний перспективных в глобальном масштабе
- Требования обеспечения национальной безопасности страны
Источники роста российского VC рынка
- Рынок вырастет за счет:
- ожиданий его роста со стороны инвесторов
- получение дохода некоторыми инвесторами от выходов
- достаточности инвестиций на ранних стадиях
- импортозамещение в сегментах, подвергшихся санкциям
- дешевизна ресурсов из-за девальвации
- Ангелы и частные инвесторы
- Их роль все еще незначительна по сравнению с развитыми рынками, поэтому это источник роста
- От части их функции заменены институтами развития
- Международное сотрудничество и иностранные инвестиции
- Полноправное участие российских компаний в глобальных секторах
- Привлечение денег и компетенций
- И еще раз: девальвация – это хорошо с точки зрения стоимости всего
- Импортозамещение
- НТИ
Направления стимулирования
Инстуциональная среда:
- Изменение законов (снятие барьеров) под рынки НТИ
- Участие РФ в формирование международных отраслевых стандартов
- Стимулирование спроса (а не предложения) на инновации через:
- Госзакупки
- Реестры продуктов, технологий и услуг
- Использование LTV подхода при закупках
- Снижение требований при госзакупках, если речь идет о SMB
- Изменение критериев «инновационности»
- Систему технического регулирования
- Развитие ОПФ нужных для венчурного инвестирования (в том числе, чтобы привлечь иностранных инвесторов в РФ)
- Инвестиционное товарищество существует с 2011 года
- Необходимо усовершенствовать закон о нем
- Необходимо решить вопрос с налогообложением в рамках ИТ
- Также существует понятие Хозяйственного партнерства, которое также нужно дорабатывать (причем, понятно где)
- Конвертируемый заем
- Опционы
- Краудфандинг
- Инвестиционное товарищество существует с 2011 года
- Юрисдикция в целом
- Судебная система (прозрачность и предсказуемость)
- Саморегулирование
- Налоговое стимулирование
- Конкретный перечень стимулов
- Конкретный перечень аспектов, которые нужно учесть
- Главная проблема: двойное налогообложение (сначала на уровне фонда, а потом на уровне инвестора)
Экспорт инноваций:
- перечень направлений поддержки
- перечень существующих организаций, которые могут это делать
Привлечение капитала в VC индустрию:
- Развитие рынка VC
- Недостаток выходов и неразвитость ни одной формы выходов в РФ
- Источники капитала:
- IPO фонды
- Фонды фондов
- Суверенные фонды
- Фонды заемноо капитала
- Венчурные секции фондов инвестиций
- Эти фонды могут быть созданы за счет
- “длинных” денег инстуциональных инвестров
- специальные меры государственной поддержки
- Привлечение иностранных инвестиций в фонды, но для этого необходимо:
- высокий уровень защиты прав инвесторов
- дальнейшее развитие судебно-правовой системы
- Государство как участник рынка капитала для VC
- Основная роль: регулятор и создатель стимулов
- На начальных этапах и в моменты кризисов еще и прямое финансирование фондов, плюс поддержка инвестиций в технологии
- Господдержка сопряжена с проверками со стороны надзорных органов
- Необходимо скорректировать систему оценки эффективности ИР
- Активная роль государства на ранних стадиях
- Государственно-частное партнерство – подходящая форма поддержки
- Есть сегменты, которые и так хорошо себя чувствуют (ИТ, например)
- Фонд содействия инновациях – 8-9 млрд рублей ежегодно
- Стратегическая цель - увеличение доли частного капитала с возможной смены функции ИР
- Новые инструменты финансовой поддержки
- Гарантии по займам
- Гарантирование возврата инвестиций
- Описание факторов, которые нужно учесть при разработке этим программ
Финансовые инструменты российского VC рынка:
- Корпоративное венчурное инвестирование
- Фонды фондов для инвестирования пенсионных и страховых накоплений
- Специализированные фонды (фонды поддержки IPO)
- Будут востребованы позже (второй и третий этап)
- Один такой фонд уже есть
- Дополнительные инструменты поддержки выхода на компаний на биржу
- Льготное кредитование
- Субсидирование расходов на подготовку к IPO
Нефинансовые инструменты:
- Развитие квалификации участников рынка
- Работа РАВИ и РВК, как центра компетенций российского VC рынка
- Интеграция VC рынка и экосистемы инноваций в том числе через НТИ
- Развитие инфраструктуры венчурного рынка
- технопарки,
- бизнес-инкубаторы и акселераторы,
- центры трансфера технологий,
- инжиниринговые центры
- центры прототипирования
- Многое сделано с точки зрения инфраструктуры, однако эффективность инфраструктуры поддержки инноваций все еще остается недостаточной
- Необходимо развивать инфраструктуру в регионах
- Популяризация VC и технологического предпринимательства
- Повышение прозрачности рынка (исследования и аналитика)
- Защита IP
- Развитие профессиональных компетенций участников рынка
Сценарии развития
Стратегия инновационного развития подразумевает ряд вариантов.
Стратегия базируется на сочетании двух из них: «инновационная автаркия» и лидерство на перспективных рынках.
Базовый сценарий:
- Возвращение на траекторию роста
- Экономический рост
- Переход к фазе роста в 17-18 годах
- Выход на докризисные показатели в 2018-19 годах
- Концепция НТИ + импортозамещение
Консервативный сценарий
- Низкие темпы роста экономики
- Продолжение стагнации
- Дополнительные усилия со стороны государства
- Фокус на импортозамещении в нац. безопасных секторах или секторах под санкциями
Интеграция стратегии VC со стратегией инновационного развития
- Необходима синхронизация с стратегией ИР и НТИ.
- Что планируем сделать (повтор описанного выше, нет сил уже повторять)
- Таким образом одна стратегия интегрирована с другой
История развития VC индустрии
- Первые шаги 1993-2006
- Начальный рост и масштабирование 2007-2012
